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与此同时

与此同时

2020-06-13 11:38

与此同时,多数据来源均验证奶牛存栏进一步下滑,生鲜乳产量小幅增长。短期看,供给量取决成母牛存栏及单产,预计成母牛存栏或在未来1-2年基本稳定,单产或因降低淘汰率而提升速度慢于以往,产量或保持低个位数增长。环保趋严下新建牧场难度提升,长期原料奶产量提升潜力或已较为有限。

平安证券还认为,原奶未来2-3年均将处于供不应求阶段,下游旺季产品供给相对不足或使得液奶企业费用投放意愿减弱,尤其龙头盈利能力有望改善。

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根据中荷奶业中心的数据,用于生产液态奶和酸奶的原料奶比例高达60%以上,用于生产全脂奶粉的原料奶比例超20%,液态奶及奶粉是国内原料奶主要的消化渠道。从下游需求来看,液奶行业对原料奶需求延续高个位数增长,奶粉行业对原料奶需求保持低个位数增长,奶酪、黄油等行业亦能延续较好增长,估计短期下游需求扩容或拉动国内原料奶需求实现中个位数的复合增长。

原奶继续供不应求,奶价上涨动力仍强。平安证券认为,随着下游消费进入旺季,供需缺口更为凸显,2019年下半年原奶价有望出现较2019年上半年更明显的上涨。

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其实,2018年下半年原奶供给不足背景下,乳企促销力度已有所减缓,行业毛利率稳中有升。供需变化推演,2019年液奶销售旺季缺奶情况较2018年或更严重,消化过剩原奶而进行的低端产品被动促销或大幅削减,行业竞争有望趋缓。参照2012-2014年原奶上涨期间伊利、蒙牛毛销差变化,液奶龙头业绩有望释放。

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